ファンダメンタルズ分析という言葉はよく目にしますが、バリュー投資家が注目しているのは、一般的な企業の利益というよりは、キャッシュ、しかもそのフローであるということです。
バリュー投資家は、一般的によく用いられるPER（株価収益率＝株価/1株当たり利益）やPBR（株価純資産倍率＝株価/1株当たり純資産）をあまり気にしないのです。
なぜなら、その計算のベースになっているのは、利益であるからです。PER=株価/EPS（1株あたりの純利益）⇒ EPS＝BPS（1株あたりの純資産）×ROEと分解することができます。EPSが大きければ、PERは低位＝割安に見えます。
しかし、BPSの値が大きく、ROEが低い組み合わせと、BPSが小さくて、ROEが高い場合では、評価がまるで異なってきます。
この後、詳しく述べますが、ロングオンリー投資家のなかでも、グロース投資家は、ROEの高い、正確にはROEが将来成長すると予想される企業を投資対象として好みます。
視点を変えて、PBRという指標を見てみましょう。PBRはP（＝株価）/BPSです。ROEが高く、PBRが低い企業が割安とされます。
ただ、自己資本比率が低く、借金が多い会社の場合、BPS自体が小さいので、ROEが高く計算されます。過去に大きな赤字を計上して純資産が減少した企業についても同様です。
バリュー投資家の場合、結局のところ、「利益＝企業価値」とは思っていないと考えられます。第一の理由として、株主資本を増減させる利益は当期純利益であることです。
P/Lいわゆる損益計算書において、当期純利益は企業の事業活動から得られる売上高から、材料費、製造費、人件費、金融費用、法人税等様々な費用を引いて、最後に残った利益のことです。つまり、株主資本が生み出した利益を企業価値とするには、変動要因が多すぎるという言い方もできるからです。
次回更新は3月12日（木）、8時の予定です。
